過去一年，共有32家中國互聯(lián)網(wǎng)公司境外上市，香港聯(lián)交所有12家，紐交所11家，納斯達(dá)克9家。

32家公司上市的互聯(lián)網(wǎng)公司中，視頻4家，互聯(lián)網(wǎng)金融8家，互聯(lián)網(wǎng)+ 7家，互聯(lián)網(wǎng)教育3家，總計(jì)占了65.6%。

截至2018年9月30日，股價(jià)破發(fā)的公司24家，破發(fā)率75%，在港交所上市的12家公司目前股價(jià)全部低于發(fā)行價(jià)。

中國互聯(lián)網(wǎng)概念公司在今年9月份掀起境外上市小高潮，包括蔚來汽車、美團(tuán)、英語流利說、趣頭條及華興資本等7家互聯(lián)網(wǎng)及周邊公司上市。從這幾家公司上市股價(jià)相對于發(fā)行價(jià)表現(xiàn)不一，但大多數(shù)公司股價(jià)趨勢是一路狂泄。

從2017年10月1日至2018年9月30日（本文所有公司當(dāng)前市值，按照北京時(shí)間9月30日24:00之前），近一年時(shí)間中，總計(jì)有32家互聯(lián)網(wǎng)公司境外上市，帶給境外資本市場近2000億美元的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市值。

這一輪互聯(lián)網(wǎng)上市熱潮中的企業(yè)表現(xiàn)如何呢？

一、近一年IPO互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)總體情況一覽：32家總市值近2000億美元，但破發(fā)率近75%

從2017年10月—2018年9月，近一年來共32家互聯(lián)網(wǎng)概念的公司在境外資本市場上市，包括美團(tuán)點(diǎn)評、拼多多，小米集團(tuán)、愛奇藝等。

我們統(tǒng)計(jì)了一下這32家互聯(lián)網(wǎng)上市公司總市值為1968億美元，其中市值超過50億美元的獨(dú)角獸7家，但是截至2018年9月30日，股價(jià)破發(fā)的公司24家，破發(fā)率75%。

1、哪些互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)表現(xiàn)好？32家公司僅8家股價(jià)溢價(jià)，視頻公司表現(xiàn)最搶眼

在境外上市的32家互聯(lián)網(wǎng)公司中，香港聯(lián)交所有12家，紐交所11家，納斯達(dá)克9家。

在香港聯(lián)交所上市的12家公司目前股價(jià)全部低于發(fā)行價(jià)，在紐交所上市的11家中僅有3家的股價(jià)高于發(fā)行價(jià)，在納斯達(dá)克上市的8家公司中有5家高于發(fā)行價(jià)?？傮w來看，在納斯達(dá)克上市公司的總體質(zhì)量相對要好點(diǎn)。

再看看上市公司股價(jià)表現(xiàn)。其具體股價(jià)表現(xiàn)如下：

從上表我們可以看到，32家公司上市的互聯(lián)網(wǎng)公司中，視頻4家，互聯(lián)網(wǎng)金融8家，互聯(lián)網(wǎng)+7家，互聯(lián)網(wǎng)教育3家，總計(jì)占了65.6%。其中4家視頻類互聯(lián)網(wǎng)公司有3家股價(jià)超過發(fā)行價(jià)，特別是虎牙溢價(jià)96.5%，愛奇藝溢價(jià)50.39%；8家互聯(lián)網(wǎng)金融公司只有1家股價(jià)超過發(fā)行價(jià)，且股價(jià)折價(jià)率較高；3家互聯(lián)網(wǎng)教育公司，其中有2家折價(jià)率較高，另外1家剛上市，股價(jià)持平，但股價(jià)表現(xiàn)趨勢向下。7家互聯(lián)網(wǎng)+公司1家溢價(jià)，1家持平。另有10家其他類公司只有2家股價(jià)超過發(fā)行價(jià)，主要是趣頭條與拼多多?？傮w來看，32家公司，24家目前股價(jià)低于發(fā)行價(jià)，8家超過發(fā)行價(jià)。

2、哪些互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)比較坑？10家公司股價(jià)跌幅超30%，互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)最差

我們將股價(jià)低于發(fā)行價(jià)30%的股票做了一下統(tǒng)計(jì)，有10家股價(jià)跌幅超過30%，如下表：

上表中，跌幅最大的互聯(lián)網(wǎng)金融類公司趣店，跌幅達(dá)78.29%。互聯(lián)網(wǎng)金融有5家跌幅超過30%。另外，令人驚訝的是搜狗的跌幅竟然達(dá)42.85%。從以上的股價(jià)表現(xiàn)，我們認(rèn)為視頻類的表現(xiàn)較搶眼，而互聯(lián)網(wǎng)金融類股價(jià)表現(xiàn)較不理想。

3、哪些地方最容易出獨(dú)角獸？上海互聯(lián)網(wǎng)的崛起，上市公司數(shù)和市值總數(shù)逼近北京

我們將上市互聯(lián)網(wǎng)公司按地域分?jǐn)?shù)量及市值做了一些統(tǒng)計(jì)：

總的來看，北京、上海上市公司的數(shù)量及市值合計(jì)起來占上市公司總數(shù)量及市值的90%左右。其中北京以15家上市公司及1283.76億美元市值遙遙領(lǐng)先，上海以11家上市公司及597.83億美元市值屈成第二。但是考慮到美團(tuán)點(diǎn)評的大眾點(diǎn)評網(wǎng)的總部在上海，上海實(shí)際上市公司數(shù)量及市值更高。上海在互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展方面，一直備受爭議，此次或許能扭轉(zhuǎn)公眾對于上海創(chuàng)業(yè)環(huán)境的看法。而作為騰訊及阿里巴巴的大本營深圳及杭州卻顯得很平靜，值得深思。

從互聯(lián)網(wǎng)上市公司上市前的業(yè)績來看，有20家公司虧損，12家公司實(shí)現(xiàn)盈利。從行業(yè)來看，視頻行業(yè)整體虧損，互聯(lián)網(wǎng)金融喜憂參半，而像一些傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司如搜索與網(wǎng)絡(luò)文學(xué)則實(shí)現(xiàn)盈利。

4、從公司或業(yè)務(wù)模式創(chuàng)立到上市需要花多長時(shí)間？2年就上市，信不信由你。

IPO企業(yè)創(chuàng)立時(shí)間：平均7年，其中趣頭條最短，2年，市值20.2億美元；搜狗時(shí)間最長，14年，市值29.5億美元。另外映客、拼多多、平安好醫(yī)生、閱文、虎牙從創(chuàng)業(yè)到上市時(shí)間僅有3年。這5家公司除映客外，其他四家市值均超過50億美元。

二、IPO互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市表現(xiàn)總結(jié)：傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)模式不受市場認(rèn)可

從2017年10月至2018年9月，一共32家互聯(lián)網(wǎng)公司在港股和美股上市，盈利的12家，只有1家股價(jià)現(xiàn)在是溢價(jià)的，11家股價(jià)低于發(fā)行價(jià)；虧損的20家中，相反有7家股價(jià)是溢價(jià)的，12家股價(jià)是低于發(fā)行價(jià)的，1家是持平的。

為什么盈利的企業(yè)股價(jià)下跌，虧損的企業(yè)相反股價(jià)上漲呢？

總體來看，視頻行業(yè)不賺錢，但資本市場認(rèn)可；互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)有盈利有虧損，股價(jià)跌幅較大，且金融風(fēng)險(xiǎn)較大，今年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺屢屢出現(xiàn)平臺倒閉情況，突顯金融風(fēng)險(xiǎn)，故其商業(yè)模式目前資本市場不認(rèn)可；而傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)模式如搜索引擎、游戲盡管盈利，但由于業(yè)務(wù)模式發(fā)展單一，業(yè)務(wù)重塑性不強(qiáng)，業(yè)績已趨于穩(wěn)定，故資本市場對于這類傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)概念公司不會給予較高的溢價(jià)；互聯(lián)網(wǎng)+企業(yè)中傳統(tǒng)的單一的如在線教育、在線家居的模式，目前還沒有解決盈利的問題，自然資本市場不認(rèn)可；而以小米為代表的，互聯(lián)網(wǎng)與制造業(yè)融合的模式，在市值在資本市場表現(xiàn)總體平穩(wěn)。資本市場認(rèn)可消費(fèi)分級下的創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)模式如拼多多、趣頭條等。

三、5家百億美元公司的背后：未來互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢必將是互聯(lián)網(wǎng)+實(shí)業(yè)+管理思維

下面是此次上市或預(yù)上市互聯(lián)網(wǎng)公司中，公司市值超百億美元的互聯(lián)網(wǎng)公司。

個人認(rèn)為，市值超百億美元的公司其商業(yè)模式及盈利模式受資本市場認(rèn)可。如上圖，市值超百億美元的公司有小米、愛奇藝、拼多多、美團(tuán)點(diǎn)評。其中愛奇藝是視頻類，拼多多電商類，美團(tuán)點(diǎn)評本地生活類，小米屬于互聯(lián)網(wǎng)+類。

綜合來看，視頻類盡管虧損，但是市值表現(xiàn)堅(jiān)挺，代表著互聯(lián)網(wǎng)的未來，流媒體經(jīng)過幾輪的變遷，其業(yè)務(wù)模式在不斷的創(chuàng)新。

蔚來汽車、流利說英語前沿技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)的融合，代表著互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的方向。

小米、美團(tuán)代表兩種不同互聯(lián)網(wǎng)與實(shí)業(yè)融合的方式。小米模式主要是手機(jī)、電視及生態(tài)鏈產(chǎn)品，從收入的貢獻(xiàn)來看，自然是硬件的形態(tài)，但是小米將產(chǎn)品的銷售以互聯(lián)網(wǎng)營銷及線上商城的形式融入互聯(lián)網(wǎng)元素，同時(shí)運(yùn)用小米的品牌延伸生態(tài)鏈上硬件產(chǎn)品，通過賦能（流量、設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈整合、營銷）幫助生態(tài)鏈企業(yè)打造爆款產(chǎn)品。 所以小米是一家將互聯(lián)網(wǎng)與硬件通過管理的思維融合的企業(yè)。美團(tuán)則是通過美團(tuán)的配送團(tuán)隊(duì)將線上C端用戶與線下商家有機(jī)結(jié)合。在此基礎(chǔ)之上，美團(tuán)通過向B端提供營銷、配送、食材采購、金融服務(wù)等服務(wù)，縱向深入產(chǎn)業(yè)鏈，從模向拓展方面，通過美團(tuán)的供應(yīng)鏈管理能力和產(chǎn)品研發(fā)能力，拓展便利店、超市、水果店等，發(fā)展新零售。美團(tuán)是不斷提升供應(yīng)鏈管理促進(jìn)并延伸線下線結(jié)合，最終融合形成新零售。

拼多多的成功說明互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)市場也有分級。品牌戰(zhàn)略，消費(fèi)市場細(xì)分，渠道戰(zhàn)略這些傳統(tǒng)的管理思維，對于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展仍舊有用，未來互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢必將是互聯(lián)網(wǎng)+實(shí)業(yè)+管理思維的深度結(jié)合。

由于互聯(lián)網(wǎng)用戶普及，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再是挖掘用戶，而是傳播用戶，因此互聯(lián)網(wǎng)成長的速度加快。同時(shí)如今互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)已不同于互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起時(shí)的創(chuàng)業(yè)，像虎牙前身歡聚互動事業(yè)部，閱文集團(tuán)有前身是盛大文學(xué)與騰訊文學(xué)，平安好醫(yī)生的后面有平安集團(tuán)的支撐。所以在目前的階段，個人認(rèn)為成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)=平臺+資源+資本+創(chuàng)意創(chuàng)新（5%），只要有足夠好的創(chuàng)意或創(chuàng)新或是足夠的資源，在平臺+資本的搓合下，就會踏出一條成功的捷徑。

四：變現(xiàn)壓力增大，可持續(xù)的盈利能力或許成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更為關(guān)注的問題

目前互聯(lián)網(wǎng)模式仍舊注重的是收入的成長性，對于凈利潤，何時(shí)盈利的問題仍舊開拓不足，隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利期的結(jié)束，資本的寒冬的可能到來，可持續(xù)的盈利能力或許成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更為關(guān)注的問題。

為啥這一年里互聯(lián)網(wǎng)公司都爭著要上市？綜合來看，主要是國內(nèi)降杠桿，流動性趨緊，互聯(lián)網(wǎng)公司通過上市來儲備現(xiàn)金流。同時(shí)市場普遍認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)紅利期已到頭，互聯(lián)網(wǎng)未來行業(yè)增長性堪憂。還有就是投資者在流動性趨緊情況下，也傾向早日變現(xiàn)。也有一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于盲目跟風(fēng)，互相比拼上市。這樣上市造成的結(jié)果就是大多數(shù)公司市值表現(xiàn)較差，跌破發(fā)行價(jià)，從而造成一級市場與二級市場的倒掛，最終影響整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)后續(xù)的融資并降低投資者對于互聯(lián)網(wǎng)市場的期望值，同時(shí)扎堆上市，短期內(nèi)也給二級市場的流動性造成壓力，也反過來影響次性股股價(jià)的表現(xiàn)。看起來，就像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在擠兌二級市場，諸多表現(xiàn)不佳的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也會讓投資者對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生審美疲勞，從而反過來影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)二級市場表現(xiàn)。

9月份集中上市的6家公司上市后股價(jià)一路下跌或許就是以上提到各種因素疊加產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)。個人認(rèn)為一些創(chuàng)業(yè)時(shí)間較短的公司并不會面臨投資人短期要求變現(xiàn)的壓力，完全可以在商業(yè)模式及盈利模式更清晰或更有創(chuàng)新性的時(shí)候?qū)で笊鲜?，從而可以尋求更大的估值?；ヂ?lián)網(wǎng)的企業(yè)盡可能沉下心來深耕細(xì)作，在消費(fèi)分級，在創(chuàng)新大潮中考慮如何與新技術(shù)AI融合，并運(yùn)作實(shí)業(yè)管理的思維來經(jīng)營，才會讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)更多的名副其實(shí)獨(dú)角獸。

轉(zhuǎn)自騰訊科技  作者 李云輝

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